来源：21世纪经济报道
原标题：新兴市场国家紧急加息幕后：高通胀与资本外流夹击“缩减恐慌”再现？
“目前华尔街市场普遍预期，到二季度末，尼日利亚、阿根廷、印度、马来西亚、泰国等新兴市场国家都可能参与进来，紧急加息阵营进一步扩容。”
“没有一个新兴市场国家愿在尚未摆脱疫情冲击的情况下，提前扣动加息扳机。”一位华尔街对冲基金经理感慨说。
3月中旬以来，越来越多新兴市场国家却不得不加入紧急加息的阵营。仅在3月17-19日，巴西、土耳其、俄罗斯三大新兴市场国家央行相继紧急加息75个基点、个基点与25个基点。
“目前华尔街市场普遍预期，到二季度末，尼日利亚、阿根廷、印度、马来西亚、泰国等新兴市场国家都可能参与进来，紧急加息阵营进一步扩容。”Barings新兴市场公司负责人OmotundeLawal直言。
这背后，是高通胀压力与资本外流隐患，迫使新兴市场国家选择与西方国家截然不同的货币政策。
据联合国粮农组织表示，年2月，粮价指数已实现9连涨，达到，较年同期上涨26.5%，创下年7月以来最高。与此对应的是，在粮价持续上涨的冲击下，今年2月巴西与俄罗斯的CPI同比涨幅超过5%，土耳其CPI同比更是超过15%。
与此同时，资本外流压力正随着美债收益率持续飙涨“与日俱增”。国际金融协会发布的每日跨境资金流动报告显示，3月份第一周，新兴市场国家出现了过去半年以来的首次单日资金流出，每日资金流出约2.9亿美元。华尔街金融机构普遍预期，若10年期美债收益率上涨突破2.5%，将触发逾千亿美元QE资金撤离新兴市场重返欧美市场，势必给某些新兴市场国家金融市场带来剧烈动荡。
亚洲开发银行行长浅川雅嗣（MasatsuguAsakawa）近日警告称，为了应对疫情带来的负面冲击，亚洲国家在疫情期间发行大量美元债，若美债收益率进一步上涨，可能增加资本外逃风险，导致当地货币大跌，并增加债务违约风险。
“过去的经验表明，只要美国收益率走高，新兴市场和发展中国家的资本市场就会受到重大冲击。我们非常担心债务累计相关的潜在风险。”浅川雅嗣坦言。
“这也让我们仿佛回到年缩减恐慌时期。”前述华尔街对冲基金经理坦言。
谁在迫使新兴市场国家紧急加息
“几个月前，多数新兴市场国家央行未必会想到，自己竟然比美联储更早扣动加息扳机。”前述华尔街对冲基金经理向记者直言。
然而，面对高通胀压力与资本外流风险加剧，他们只能选择与美联储、欧洲央行延续宽松货币政策“背道而驰”。
数据显示，粮食价格飙涨不但导致不少新兴市场国家正遭遇低增长高通胀的窘境，还影响着社会稳定。
巴西国家地理统计局公布的数据显示，巴西去年1至11月间市场上食物价格上涨了16%，其中巴西人的主食——大米和黑豆的价格分别上涨了70%和40%。
阿根廷今年前两个月的通货膨胀率均达到8%。特别是食品价格涨幅惊人。与去年下半年相比，当前阿根廷水果的平均价格增长%；土豆价格增长%，肉类平均价格增长%，蔬菜类价格增长88%．．．．．．
自去年疫情爆发以来，不少新兴市场国家央行对粮食供应下降与通胀压力升温早有预期，但粮食价格涨幅如此大，着实出乎他们的意料。究其原因，一是他们低估了疫情对整个全球粮食贸易与供应链恢复的冲击，不少国家为了确保本国粮食需求而削减粮食出口额，导致不少国家粮食库存偏紧；二是他们低估了欧美极度宽松货币政策带来的资金泛滥，所引发的狂热通胀交易潮。
“尤其是后者，被视为近期全球粮价飙涨的最大幕后推手。”OmotundeLawal指出。
高盛经济学家AlbertoRamos坦言：“不幸的是，对高通胀压力做出反应的新兴市场国家，恰恰是最脆弱的经济体，比如巴西等。”
记者多方了解到，这些新兴市场国家也知道加息不利于经济复苏，但不得不扣动加息扳机的另一个原因，是他们必须对资本外流引发金融市场系统性风险的爆发未雨绸缪。
早在年，新兴市场国家经济曾遭遇过类似的惨痛教训。当时美联储基于经济复苏突然收紧QE规模，导致美债收益率大幅回升，触发土耳其、巴西、南非、印度、印度尼西亚等新兴市场国家遭遇不小的资本流出压力，尽管这些国家迅速采取紧急加息行动，但资本流出依然给他们经济复苏构成不小的负面冲击。如今，面对历史再度重演，这些新兴市场央行与其“被动挨打”，不如早早加息“未雨绸缪”。
这也被不少对冲基金称为“缩减恐慌”。
香港金融管理局总裁余伟文坦言，美联储货币政策一旦转向，可能会触发全球资金流向逆转，从而成为冲击市场的“黑天鹅”或“灰犀牛”，因此亚洲国家央行应未雨绸缪。
“现在还是风平浪静的时候，各国央行应该储备子弹，维持充足的财政储备、保持经济、财政政策的纪律性，保证银行体系的资本、流动性缓冲。”他指出。
然而，巴西、俄罗斯、土耳其等国所选择紧急加息应对举措能否有效遏制资本外流加剧风险，仍是未知数。
多位华尔街对冲基金经理直言，只要美债收益率持续飙涨，新兴市场国家资本外流将是大势所趋，绝非加息举措可以遏制。何况，紧急加息举措还是一把双刃剑，它导致新兴市场国家财政刺激操作空间受到“制约”，导致经济复苏前景进一步走低，可能会加速资本外流。
“现在华尔街对冲基金都盯着美元指数，一旦美债收益率飙涨驱动美元指数大幅回升，令新兴市场货币汇率大幅下跌，资本流出压力势必雪上加霜，吸引对冲基金更有底气沽空新兴市场货币、股票，押注他们爆发金融市场系统性风险。”PeterTchir直言。
在OmotundeLawal看来，此次新兴市场国家紧急加息举措之所以面临收效不高窘境，一个重要原因是当前市场环境与以往存在着较大差异。此前新兴市场国家选择紧急加息，主要目的是巩固新兴市场债券与美债之间的利差优势，从而吸引资本留守；此次全球资本急于撤离新兴市场国家，主要目的是尽早应对欧美股市剧烈波动所带来的投资组合保证金缺口，以及去杠杆化，因此加息对他们的吸引力相应减弱。
此外，不少华尔街对冲基金发现众多新兴市场国家为了确保本国货币汇率稳定，正在大举抛售美债筹资以干预汇市，此举反而进一步推动美债收益率持续飙涨，加速资本外流趋势，反而“作茧自缚”。
加息利弊争议“升级”
值得注意的是，紧急加息举措尚未有效遏制资本外流与通胀压力，却引发某些新兴市场国家“内斗”。
3月18日晚，土耳其央行决定将关键利率上调个基点至19%。理由是通胀上行风险加大，迫使土耳其央行必须提前实施强有力的紧缩政策，且将在较长时期内果断维持紧缩政策。
但是，土耳其央行行长没想到，加息举措换来了“自己的失业”。
在土耳其央行决定加息后，土耳其政府迅速做出反应——更换央行行长，理由是高利率不利于国家经济发展，此举导致土耳其里拉一度大跌逾17%。土耳其股市连续两天大跌触发熔断。
“这背后，是部分新兴市场国家政府与本国央行围绕紧急加息的矛盾开始彻底爆发。”BluebayAssetManagement新兴市场策略师TimothyAsh指出。毕竟，两者对货币政策的诉求截然不同——前者更希望在本国经济尚未摆脱疫情冲击前，央行能延续相对宽松的货币政策以刺激经济复苏；后者面对高通胀压力与资本外流风险加剧，不得不提前防范金融市场系统性风险爆发，只能选择紧急加息——牺牲经济复苏前景以换取金融市场安全。
“到底孰对孰错，现在还不好下结论。”他坦言。但是，越来越多华尔街对冲基金正在密切
